配套電機(jī)產(chǎn)品對(duì)公司未來業(yè)績的推動(dòng)尚未被市場(chǎng)認(rèn)知。新產(chǎn)品無刷直流電機(jī)配套中央空調(diào)小風(fēng)機(jī)銷售,有望依托公司近50%小風(fēng)機(jī)市場(chǎng)份額及客戶的專供地位在細(xì)分市場(chǎng)迅速開拓,為公司開辟新規(guī)模增長空間。

　　小風(fēng)機(jī)配套電機(jī)銷售是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。配套銷售能夠優(yōu)化調(diào)試與維修服務(wù),與客戶需求一致,曾有一些客戶提出公司配套電機(jī)銷售的要求。公司在客戶廠房附近均設(shè)有倉庫,提供24小時(shí)門對(duì)門JIT供貨,配套銷售的維修及低庫存優(yōu)勢(shì)會(huì)是客戶選擇公司配套產(chǎn)品的重要因素。

　　無刷直流電機(jī)在小風(fēng)機(jī)配套細(xì)分市場(chǎng)容量約9億元。一般每一臺(tái)電機(jī)配套帶動(dòng)兩臺(tái)小風(fēng)機(jī),以全市場(chǎng)1200萬臺(tái)中央空調(diào)小風(fēng)機(jī)規(guī)模測(cè)算,應(yīng)用于該細(xì)分領(lǐng)域的電機(jī)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模約600萬臺(tái),市場(chǎng)容量約9億元,為小風(fēng)機(jī)市場(chǎng)規(guī)模的3倍。我們保守估計(jì)2013年公司產(chǎn)品配套率達(dá)到10%,將對(duì)EPS的貢獻(xiàn)約0.04元,而在之后配套產(chǎn)品將加速滲透。催化劑:無刷直流電機(jī)產(chǎn)品成功推廣。

　　首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)24.3元。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.97、1.22、1.50元,目前股價(jià)估值水平低于可比公司。公司新產(chǎn)品巨大市場(chǎng)空間可能成為估值提升的重要因素,結(jié)合DCF與相對(duì)估值給予公司目標(biāo)價(jià)24.3元,對(duì)應(yīng)2013年25xPE,“增持”評(píng)級(jí)。

　　(國泰君安證券)